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主要结论
蛋白粕市场：2021/22年度全球油籽供需逐步走向宽松，主要归功于全球大豆供给的增加，相对而言全球菜籽供需依然偏紧，全球葵花籽产量已经修复正常。对于2022年，全球油籽焦点集中到南美产量、美豆需求、以及下一年度的产量。从目前来看，双拉尼娜下南美大豆产量历史减产概率大，现阶段巴西开局良好，阿根廷存在隐忧。对于美豆而言，2022年是牛熊转变之年。压榨依然向好、出口预期下调、库存稳中回升，受到化肥价格高企的影响，市场预期下一年度美豆种植面积或增加。全球大豆供需格局在2022/23年度走向宽松。美豆粕市场在2022年或迎来转机，需求有望回升，玉米产量及价格的影响，导致美豆粕需求高企，美国豆类油粕比已经转势回落。与之相比，国内豆粕因国家政策导向需求总量增幅减弱，结构性前高后低，生猪存栏高峰或在2022年二季度出现。谷物替代减少，其他替代正在路上。因进口大豆成本大概率回落，海运费及美元、美豆均有所打压。供给大豆采购相对平稳，缺乏亮点，总体豆粕供需平衡，库存略增。趋势上前高后低，先扬后抑概率较大。
油脂市场： 国际方面，全球油脂21/22年度产消双增，库存、库消比持续下滑。库存低点在8月已现，随后库存环比小幅回升，但同比依然回落。供给紧张格局依然未改，但库存在悄然发生变化。相对而言全球菜油库存依然偏紧，全球棕榈油库存同比增加。21/22年度全球棕榈油有望最先实现供需结构转变。对于2022年全球油脂集中的焦点在于全球棕榈油库存修复的节奏、美豆油工业需求能否实现预期目标。从目前来看，棕榈油主产国产量增加仍存疑虑，双拉尼娜天气导致2022年上半年东南亚地区降雨过量，棕榈油产量恢复缓慢。历史对比而言，产量的激增或在2022年下半年开启。棕榈油主要进口国-印度进口量或下降。该国自身油籽、油脂的产量大幅增加，以及棕榈油价格优势减弱，印度棕榈油采购或不及预期。美豆油工业消费多空因素交错，环保政策、政府清洁能源预期均给市场带来提振，但原油价格涨幅不及美豆油，生柴生产利润存在损失，企业生产积极性和寻求减少生产的事件不断。
这让美豆油工业消费在现实不佳与预期美好中徘徊。目前全球油脂牛熊转变或在2022年马棕油库存修复与全球大豆供给宽松中实现。国内油脂进口依存度较高，因进口倒挂明显，短期进口量有限，2022年上半年供给依然偏紧，下半年有望缓和增加。油脂消费或呈现明显增加。内盘油脂或跟随国际油脂呈现先扬后抑的走势。豆棕价差趋势性修复或在2205合约以后实现。做空油粕比或在2209合约上实现。操作上趋势性做空机会或在二季度前后。
（文章来源：国信期货）
文章来源：国信期货