公募港股投资趋势：市场波动和主动减持导致港股基金规模和持仓均明显回落整体可投资规模：截止9 月30 日，内地可投港股的公募基金(扣除QDII)1794 支，总资产3.4 万亿人民币，分别占8412 支非货币基金和14.7 万亿人民币资产规模的21.3%和23.5%；较二季末分别增加311 支和1339 亿人民币，支数占比提升2.5 个百分点，但规模占比下降0.2 个百分点。进一步看，可投资港股的主动偏股型基金1036 支(资管规模2.34 万亿人民币)，相比二季末增加163 支，但规模减少174 亿人民币；另有84 只指数型基金(含ETF)，总规模581 亿人民币，较二季度同样减少。发行节奏上，三季度可投资港股公募基金新增299 支，月均新发约100 支，1641亿人民币，较二季度月均新发69 支和1104 亿人民币的步伐加快。
持仓变化：市场波动和主动减持导致港股持仓和占比均明显回落。受三季度市场大幅波动影响，基金三季报显示，1794 支公募持港股市值4234 亿人民币，较二季度的5837 亿元下降27.5%。4234 亿港股持仓占股票总持仓的19.4%，较二季度的25.6%下降6.2 个百分点。主动偏股型基金港股持仓降幅更多，1036 支基金持仓的3365 亿元较二季度的4742 亿元下降29%，持仓占比从25.2%降至18.9%，基本回到2020 年底的水平，其降幅明显大于同期各主要指数跌幅，表明有明显主动减仓行为。在这一背景下，公募持股占南向整体比例也有所回落：相比港股通南向2 万亿人民币持股市值，公募基金在三季末4234 亿元的港股持仓占到21.2%，较二季度的25.5%降低了4.3 个百分点，主要是由于主动偏股型基金港股持仓水平的下降。
公募港股配置特征：新经济减持明显，重仓“集中度”下降行业配置：新经济减持明显；汽车、电力、生物科技等增持最多。相较于二季末，汽车与零部件、电力、生物科技、综合金融、以及原材料在三季度增持最多，而互联网娱乐、电商零售、耐用消费品减持最多。从绝对持仓水平看，虽然三季度减持明显，但新经济依然是内地公募基金配置港股的最主要方向，占比较二季度的84.5%降至74%，老经济则从二季度15.5%增长至26%，互联网娱乐、生物科技、汽车及零部件持仓市值最高。对比历史水平，目前公募基金在生物科技、综合金融及技术硬件处于持仓高位；而银行、商业服务、保险、医疗保健设备、资本品等则降至历史低位。
持股特征：1)汽车股跃居前十大重仓股。腾讯、药明生物、香港交易所、美团等龙头三季度仍被内地公募基金重仓，不过长城汽车和吉利汽车进入前十大重仓股，而小米-W 和华润啤酒则跌出前十。具体来看，长城汽车、华润电力、吉利汽车、比亚迪股份、东岳集团、中国电力、赣锋锂业增持最多；而腾讯、美团、安踏体育、舜宇光学、小米-W 等基金减持最多的重仓股，也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。2)从持股集中度看，“抱团”明显弱化。三季度公募基金前10 支港持股市值占前100 支重仓港股市值的59%，较二季度的72%和2020 年底的73%进一步下降；前3支重仓股占比从二季度的46%大幅降至31%。
南向资金动向：南向逐渐企稳，互联网龙头重获流入；南向资金流入仍是长期大方向受监管政策等不确定性因素综合影响，三季度电商零售、互联网娱乐、耐用消费品、综合金融和技术硬件等流出明显，共计615 亿港币，高于同期南向652 亿港币净流出；相反，南向资金主要买入汽车与零部件，原材料和公用事业等。
不过，近期伴随市场情绪回暖，互联网电商龙头重获南向资金青睐，四季度以来净买入120 亿港币，超过同期总规模；个股层面，南下资金重新加仓腾讯、美团和快手等互联网龙头，其中腾讯和美团的持股比例较前期低点的5.72%和5.36%升至6.32%和5.93%。
向前看，我们预计国内合理充裕的流动性环境将使得南向资金不至于面临系统性流出风险，而从长期看国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算，我们维持每年5000~6000 亿人民币资金流入的预测。展望2022 年，对于港股市场而言，正如我们再年度展望《均值回归》中所分析的，尽管内外部不确定性依然存在，但我们认为海外中资股比较优势已经现显，尤其是价格回落背景下的中下游和成长板块可能成为主线。
（文章来源：中国国际金融）
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