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◆ 医药丨ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升
◆ 建筑丨行业集中度提升，绿色建筑助发展
◆ 物业管理丨天高海阔，物业管理行业迎来“黄金时代”
◆ 家电丨空调销售稳增长，成本上涨压力缓解
◆ 电子丨行业景气持续，关注VR、汽车电子等高成长领域
◆ 零售与化妆品丨618线上大促本周已开始预售活动，推荐关注经营积极的品牌商与平台渠道商
/// 银河观点 ///
医药：ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升
孟令伟丨医药行业分析师
S0130520070001
刘晖丨医药行业分析师
S0130520080003
核心观点
国内创新数质齐升，重磅品种临床数据值得重点关注
2021美国临床肿瘤学会报告摘要发布。我们详尽整理了今年ASCO发布摘要中我国药企出现的身影，为投资者透视我国目前医药创新研发现状提供参考。根据此次ASCO发布的摘要情况，我们看好我国未来药品创新研发的前景，我们认为从数量角度看，我国医药研发创新已经体现出蓬勃增长的势头和较高的实力；从质量角度看，还存在一定发展潜力空间。我们认为此次ASCO结果体现出我国患者资源多、研发人力成本相对较低的优势，昭示我国创新药械产业链未来发展前景良好。一方面，我们看好具有持续创新能力的创新药械公司，另一方面，我们看好服务于创新药的CRO/CDMO公司凭借创新浪潮中的“卖水者”逻辑保持高速增长。
行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔
一方面，国家持续政策扶持以及科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值。另一方面，医保控费降价大环境倒逼企业创新，创新研发大势所趋。与此同时，我国药械创新水平与国际巨头仍有差距，未来发展空间广阔。
投资建议
建议持续关注创新药械与创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务、医药消费板块。
本月推荐组合表现(年初至5.31)
风险提示
控费降价压力超预期的风险；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险。
建筑：行业集中度提升，绿色建筑助发展
龙天光丨建筑行业分析师
S0130519060004
核心观点
2021年Q1建筑行业扣非净利润大幅反弹，龙头新签订单增速加快
建筑行业2021年Q1实现扣非净利润405.87亿元，同比增长76.86%。增速同比提高100.23pct。建筑Q1业绩大幅反弹，行业随疫情好转而复苏。2020年八大建筑央企新签订单增速为19.31%，增速同比提高1.6pct.2021Q1，建筑行业新签订单同比增长31.9%。八大建筑央企新签订单额同比增长44.09%，增速同比提高42.05pct。建筑龙头新签订单增速加快，建筑业绩或随新签订单回升。
固定资产投资稳中求进
2021年1-4月，我国固定资产投资增速为19.9%，相较去年低基数，今年投资增速较快。2021年1-4月比2019年1-4月份增长8.0%，两年平均增长3.9%，固定资产投资稳中有升。按美元计价，1-4月份，我国进出口额1.8万亿美元，增长38.2%。其中，出口增长44%；进口增长31.9%；贸易顺差扩大173.9%。1-4月，我国限额零售品消费增速为33.4%，增速环比降低6.8pct，主要受春节影响，消费整体表现较为强劲。我国经济延续复苏态势。中央政治局会议提出要保持流动性合理充裕，建筑行业受益。
绿色建筑值得关注
十四五规划指出要加强基建补短板，推进新基建建设，实施关键领域重大基建项目建设。2021年基建投资有望保持中等增速。国家政策提出“房住不炒”，房地产销售面积增速或延续高位回落趋势，但房地产竣工端有望随着疫情的好转而持续回升。装配式建筑受政策鼓励，到2026年装配式建筑面积占比有望达到30%。装配式建筑当前渗透率较低，未来发展空间大。十四五规划提出大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点。专业工程存在结构性投资机会。
行业集中度提升，建筑业绩和估值或触底回升
八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%。2021Q1建筑行业集中度持续提升。建筑指数PE为8.1倍，位于10年历史分位的0.59%，安全边际高。
投资建议
建议关注基建、地产竣工端、装配建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建(601186)、中国交建(601800)、中国中铁(601390)、中国建筑(601668)、中国中冶(601618)、中国电建(601669)、葛洲坝(600068)、中国化学(601117)、华设集团(603018)、金螳螂(002081)等。建议关注上海建工(600170)、隧道股份(600820)、中钢国际(000928)、四川路桥(600039)、中衡设计(603017)等。
风险提示
固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单不及预期的风险。
物业管理：天高海阔，物业管理行业迎来“黄金时代”
潘玮丨房地产行业分析师
S0130511070002
王秋蘅丨房地产行业分析师
S0130520020006
核心观点
物管行业进入黄金发展期，“新”变化不断涌现
2020年资本市场迎来史上最大规模上市潮，全年共计18家公司赴港上市。目前头部物业公司已基本完成资本市场布局，在港交所提高主板IPO盈利要求的背景下，中小型公司上市进程或受阻。随着板块稀缺性降低及行业的加速发展，物管公司的估值水平逐渐分化，关联公司实力雄厚、品牌力强、业务拓展增速快的公司更能得到市场的认可。行业处于快速扩张阶段，头部企业市占率稳步提升，实现高营收+高增长；企业进行全国化布局趋势，聚焦城市群；高业绩指引提供确定性，科技赋能加速行业发展。
多重政策利好助力估值抬升
10部门联合印发《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》进一步打开行业空间；“十四五”规划首提物业行业，智慧物业引领未来；规范型政策向鼓励型政策转变，物业费动态定价逐渐推行；老旧小区改造为市场带来增量空间。
千亿存量市场待开拓，万亿增量市场助飞跃
存量市场方面，当前无物业面积占比33%，在管面积远远未达天花板，仅基础物业服务就有近万亿级市场待开拓；增量市场方面，预计2030年市场规模达2.5万亿，增量规模近1万亿，天空海阔助力行业飞跃。
行业属性决定估值底，企业品牌力决定估值顶
相较于房企地产开发，物管行业具有轻资产、低负债率、现金流稳定的优势且不受行业周期性波动影响，这决定了行业较高的估值下限水平。物管公司优质的服务水平带来的品牌效应为业绩增长提供有效背书，品牌力是公司具有较强定价能力以及实现长久发展的关键。
基础物管业务仍是物管公司最重要的基本盘和成长性的保障
基础物管业务仍是物业公司的基本盘，增值服务业务占比有增长趋势。短期而言，关联地产公司近三年的高销售将增厚物管公司的业绩，长期来看，关联公司丰厚的土储面积将增强公司运营的确定性。外拓能力是物管公司的核心竞争力。
增值业务打开业绩增长空间
增值服务已经成为优质物业公司业务发展的重要组成部分，增值服务业务有取代基础物业服务成为未来利润核心来源的趋势。目前非业主增值服务较成熟，未来社区增值服务将迎来发展爆发期。
投资建议
物业管理行业全面迎来黄金时代，万亿级市场空间助飞跃，多重政策利好进一步打开行业空间。目前行业正处于快速扩张阶段，科技赋能加速行业发展，头部公司全国化布局趋势已现。轻资产、低负债率、现金流稳定的行业属性为估值提供支撑，高业绩指引和企业品牌力为估值提升创造想象空间。我们长期看好行业未来的发展以及头部企业的投资机会，A股建议关注招商积余、新大正，H股建议关注碧桂园服务、华润万象生活、金科服务、永生生活服务。
风险提示
增值业务拓展不及预期，收并购进展不及预期，人力成本上升压缩盈利空间。
家电：空调销售稳增长，成本上涨压力缓解
李冠华丨家电行业分析师
S0130519110002
核心观点
大宗原材料价格上涨趋势有望得到抑制
2020年4月份以来，家电主要原材料铜、铝、冷轧板等价格开始快速上升。以5月21日价格测算，铜、铝和冷轧板价格同比上涨了100%、66%和85%。5月26日国务院常务会议提出多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响，这是5月份以来国常会第三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨问题，大宗商品价格快速上涨趋势有望得到抑制，缓解家电成本端压力。
空调销售稳增长
产业在线数据显示，2021年4月家用空调总销量1528万台，同比增长6.46%，内销760万台，同比增长6.46%，出口 768万台，同比增长5.85%。冰箱、洗衣机总销量同比增长8.8%和11.3%，其中内销同比变动-5.3%和5.8%，外销同比增长24.7%和22.7%。从4月份出货数据来看，冰洗外销依然维持较快增速，空调、冰箱和洗衣机内销相比19年分别下降了27%、8%、8%，我们认为主要原因为零售端表现相对低迷。
空调4月零售同比下降
奥维云网数据显示2021年1-4月空调线上线下零售量同比上涨了13.57%和29.76%，其中4月单月线上线下零售量同比下降28.84%和25.42%，我们认为主要原因为去年基数较高和原材料价格上涨引起的的空调促销空间相对较小。
申万家电五月表现不佳
截至5月28日，申万家电指数5月下跌0.28%，排在申万28个一级行业第26位，今年家电板块下跌8.67%，表现不及沪深300指数(2.11%)，行业市盈率(TTM)为19.68，低于2006年至今历史平均水平21.72，处于中间位置。家电股估值溢价率(A股剔除银行股后)为-9.63%，历史均值为-10.78%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高1.15PCT。
投资建议
我们认为行业内销景气持续向上，外销有望延续增长，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器(002508)。
风险提示
原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。
电子：行业景气持续，关注VR、汽车电子等高成长领域
傅楚雄丨电子行业分析师
S0130515010001
王恺丨电子行业分析师
S0130520120001
核心观点
21Q1电子行业业绩向好，行业景气度持续旺盛
2020年新冠疫情席卷全球，对行业供需两端造成严重冲击；我国较早实现复工复产，二季度以来电子信息产业快速恢复，全年营收、净利润增速均有所回升。2021Q1电子行业业绩继续保持增长势头，行业高景气持续验证。
消费电子：5G推动新兴领域，VR设备有望快速渗透
5G的普及为VR的发展奠定了基础。5G时代支持VR大规模发展的基础硬件如芯片、传感器、光学元件、显示屏等皆已具备。自2021年5月以来，商用VR设备密集发布，行业已进入爆发前期。头部厂商积极拓展软件生态，扩展VR设备的用户圈，消费类VR设备将进入快速渗透期。
半导体：行业高景气持续，关注汽车半导体投资机遇
受益于汽车、消费电子等下游需求爆发，预计半导体景气度将继续上行。供需不平衡造成汽车缺芯严重，预计本轮汽车缺芯将从2021Q3逐渐好转，但未来1-2年仍然处于紧平衡状态。汽车缺芯将为国内企业带来产品导入机会：车规级MCU是最为紧缺的产品，交付周期延长4倍达到20-50周；汽车架构升级叠加算力的需求大幅提升，SoC芯片将迎来高速增长；新能源汽车、手机快充、光伏风电等下游领域快速增长，带动以 MOSFET 和 IGBT 为代表的功率半导体需求持续的提升。
面板：LCD涨价持续超预期，Mini-LED商用化加速
5月液晶面板涨幅扩大，继续超出市场预期。笔电、显示器面板价格涨幅较大，主要受益于数字化需求的持续旺盛。大尺寸方面，上游原材料供应紧张亦将延长液晶面板的涨价周期，预计本轮LCD涨价行情有望持续至2021Q3。终端产品发布推动Mini-LED商用化加速，受益于规模优势，龙头厂商的市场地位有望在新兴技术发展中继续巩固提升。
投资建议
5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，电子行业盈利端将维持快速增长，行业估值水平存在一定的提升空间，维持“推荐”评级，建议关注新兴领域的发展机遇。消费电子方面，建议关注VR龙头制造商歌尔股份(002241)以及精密制造龙头立讯精密(002475)；半导体方面，建议车规级半导体领先企业闻泰科技(600745)、士兰微(600460)、韦尔股份(603501)等；面板显示方面，建议关注LCD龙头企业京东方A(000725)、TCL科技(000100)以及前瞻布局Mini-LED技术的三安光电(600703)、利亚德(300296)等。
风险提示
零部件涨价不及预期，终端需求不及预期的风险。
零售与化妆品：618线上大促本周已开始预售活动，推荐关注经营积极的品牌商与平台渠道商
李昂丨零售行业分析师
S0130517040001
甄唯萱丨零售行业分析师
S0130520050002
章鹏丨零售行业分析师
S0130521050001
核心观点
行情表现
上周(2021.5.24-2021.5.28) CS商贸零售指数上涨2.24%，跑输上证指数(3.28%)、深证指数(3.02%)以及沪深300指数(3.64%)。年初至今行业指数累计上涨2.72%，跑赢深证指数(2.64%)以及沪深300(2.11%)，跑输上证指数(3.68%)。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第18，较前一周排名下跌8名。
电商及服务板块：京东618预售首日总订单额同比增640%，天猫618预售战报李佳琦、薇娅直播间销售额均破20亿
5月26日，京东发布预售战报，京东大数据显示在5月24日-5月25日京东618预售期首日，预售订单额整体同比增长达640%，参与预售的品牌数量同比增长达126%，参与预售的商品数量同比增长达437%。5月25日，根据天猫数据，618预售首日，李佳琦和薇娅的直播间场观均破亿，销售额都超过20亿。结合618线上大促的首周表现情况来看，本次活动有进一步拉长促销时间的趋势。尽管618的活动的创始平台系京东，且传统优势售卖的品类为家电3C类产品；但随着参与的电商平台逐渐增加(本年包括新兴的短视频电商抖音的抖音618好物节)，且在直播等手段的促进下，参与的品牌商与商品品类也逐渐繁多，电商促销活动的消费者参与度也逐步提升。此外，丽人丽妆28日公告其全资子公司丽人管理拟出资3000万元参与投资基金，未来目标的被投资企业将属于大消费领域的创新品牌商或创新渠道平台商或营销与数据科技商。
专营连锁板块：华致酒行拟对外投资设立子公司，周大生完成董事会、监事会换届选举
5月27日，华致酒行为了扩充产品品类、提升品牌影响力，与泸州赖族酒业有限公司、酒巷图供应链股份有限公司签署了《战略合作协议》。根据公告中双方的合作方式来看，本次战略合作以传承浓香白酒“赖高淮”为主线，华致酒行将利用其酒类流通和经营中的成熟经验，协助品牌商充分挖掘产品属性，致力品牌创新升级，研发酒类新技术和工艺，共享市场信息、渠道、宣传、物流等资源，构建新型网络营销体系，形成市场优势。对于华致酒行而言，本次战略合作也是公司在扩产品进程中的又一步优化，且双方的合作模式符合高毛利的发展路径，是公司对于酒类市场需求与营销精准把握的体现，未来有望积极提振公司的业绩表现和品牌竞争力。
化妆品：上海家化旗下品牌玉泽首次跻身天猫618预售榜前十，CCFA联合艾瑞咨询发布《Z世代护肤美妆消费者洞察报告》
天猫618最新公布的预售数据显示，上海家化旗下品牌玉泽首次跻身前十。CCFA联合艾瑞咨询发布《Z世代护肤美妆消费者洞察报告》，我们认为化妆品品牌商在针对Z世代消费者群体的层面需要进一步强化全渠道的销售布局，加强内容营销与社交营销，突出对于产品核心特质(包括有效成分、IP联名等)的宣传，同时不断提升品牌力的打造，深化消费者对于品牌的认可。
投资建议
维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注购百板块内天虹百货、王府井；超市板块内永辉超市、家家悦、红旗连锁；专业连锁板块内华致酒行；电商及服务板块内壹网壹创、丽人丽妆；化妆品板块内上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。
风险提示
市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。
（文章来源：中国银河证券研究）
