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超预期降准利好，周一股债双牛。
创业板大涨3.68%，收盘点位3534.76点，眼看着就要超过上证指数了。以前大伙吐槽上证指数不涨，就会说早晚有一天被创业板超过，如今就要成真了。
创业板指是2010年6月发布的，到现在11年时间，经历过熊-牛-熊-牛，一共两轮明显的牛熊转换：
最初点位1000点，第一轮熊市就跌掉了40%。接着在2015年的牛市里，从低点涨了570%。第二轮熊市又跌掉了70%，到2018年末触底后，到今天的这波牛市又上涨了193%。当前的点位，距离2015年的历史高点，也只差13%了。
创业板指的历史是个非常好的分析样本，我把创业板指的点位，和创业板指的PE估值，画在一张图上，就能看出很多东西。下图里，浅蓝色阴影是创业板指的PE，深蓝色实线是创业板指数点位。
在创业板指刚设立的那段时间，市场给的估值是相当高的，大约有60-70倍的PE。给高估值自然是因为看好创业板的成长性，毕竟从板块定位来说，创业板就代表的是成长型的新经济，而市场是最喜欢成长股的。
但也正是因为一开始的估值偏高，限制了创业板的涨幅。2011年以后，市场整体都比较低迷，创业板也开启了杀估值的过程，一路下跌。到2012年，恰逢创业板业绩出现低谷，当年净利润增速只有6.62%。
成长性被证伪，高估值的故事自然讲不下去了，到2012年末时，创业板PE下降到了30倍左右，估值比腰斩还低。之所以指数只跌了40%，那还是因为企业利润有增长，抵消了一部分估值的跌幅。
2013年，创业板利润盈利反转，净利润增速回升至36%，估值也开始回升。那时候流行并购式增长，上市公司通过收购各种有想象力的资产，股价也就坐上了火箭。股价涨了，又可以更高的价格做增发，筹钱再收购新的资产。这样不断把非上市资产装到上市公司里，就让公司市值得到快速扩张。
接着到了2015年，场外配资流行，市场进入了杠杆资金推动的疯狂牛市。之前创业板估值的提高，还是有业绩增长的贡献，2015年就纯属于资金博弈，在半年的时间内，创业板的PE就冲到了135倍，也就是上图里的最高点。
2015年6月，监管开始要求控制杠杆，股市泡沫破裂，很快，之前纯粹由资金博弈推动、单纯依靠估值提升而取得的涨幅，就都跌回去了，也就形成了上图里的尖尖。
这之后创业板震荡了一段时间，大家又发现，之前并购式增长的副作用显现了。首先，股价回落后，之前上涨-增发-并购-上涨的循环就被打破了，无法再依靠并购维持高增长。第二，以前野蛮并购的很多标的，无法起到协同效应，业绩都达不到预期，导致大量商誉需要减值，简单来说就是之前花大钱买的东西，过了几年发现没有想象的那么好，钱白花了。
于是创业板开启了一段惨烈的熊市，大家有印象的话，会记得2017年那会，市场热捧的是上证50为代表的大蓝筹，号称价值回归，而创业板这种“靠想象力”的板块就变成了过街老鼠人人喊打。我记得那会都看到人说，创业板的模式证伪了，不行了，以后就要边缘化了。
到2018年末的时候，创业板跌到了1205点。要知道2010年设立的时候，创业板就1000点，8年过去了，眼看着都快跌回去了，市场是很绝望的。那时候的创业板PE，又跌回了不足30倍，和2012年第一轮熊市的底部大致相当，甚至还更低了一些，足见有多冷清。
转机出现在2019年，商誉减值的包袱卸掉之后，创业板的业绩增速快速回升，而且涌现出了一批业绩大爆发的公司，比如宁德时代、迈瑞医疗、爱尔眼科等等。
大家可以再看一下这张图，就会发现，2019年以来的这次上涨，和2015年那次明显不同。之前是估值和指数同涨，说明上涨主要是估值提高推动的，而现在这波上涨，估值虽然也有提升，但远没有指数涨得快，这说明这波上涨有很大一部分是由业绩增长来支持的。
虽然如今创业板的点位已经快接近2015年的高点，但其风险远远没有到当时的程度。当然，现在创业板的估值也不算低，60多倍的PE，和2010年设立时的高位水平也差不多了。
所以我对创业板的想法，是基本面比2013-2015年的时候要扎实，但估值毕竟也不算低了，已经透支了一些空间。2018年末的低估值，提供了非常好的买点，但现在再买，未来的上涨空间肯定是受限的，因为估值如果要继续快速提高，就会重回2015年的老路。
这种情况下，少量配置，以期待估值能维持高位，依靠优秀的基本面，以业绩成长继续推动指数上涨是可以的，但并不适合大笔加仓。同样的逻辑，可以用来去看科创板，这就是我之前说买了一些科创板基金，但想等有更好的机会再多买的原因。
2021年7月12日，A股整体估值分位49.20%，估值分位和上周五相比没变。为什么股市大涨，估值分位还没变呢？因为债市也大涨了，我们的估值方法，评价的是股票和债券的相对吸引力，两者同时大涨，相对吸引力正好没变。私信公众号“估值”有估值方法说明。
今天大涨，喜气洋洋开了赞赏。上次开赞赏我记得是半年前了，如果觉得这半年的陪伴有价值，希望大家能赞赏1元，你们的支持是对我最大的鼓励~
